近兩年資產(chǎn)荒的大背景下，尋找優(yōu)質(zhì)投資品種的難度大增。近期一些投資者瞄上交易所債券，因為部分優(yōu)質(zhì)品種年化收益率已經(jīng)超過5%，相比銀行理財收益具備一定競爭力。

　　從目前看，交易所公司債可通過股票交易軟件買賣，最低交易門檻是10張面值100元的債券，這意味著個人投資者門檻即千元，部分質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的品種確實有吸引力。

　　不過，中國基金報記者采訪多位債券基金經(jīng)理和投資人士表示，交易所債券品種存在流動性不足、普通投資者難以把控信用風(fēng)險等投資難點，最好不要輕易“冒險”，專業(yè)投資者可以小額、分散投資，而且最好選擇高等級品種。

　　兩大收益來源

　　債券市場分為銀行間市場和交易所債券市場，銀行間債券市場是債券的主要陣地。交易所債券對于很多普通投資者來說，還是一個小眾品種。

　　海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平表示，銀行間市場是針對機構(gòu)的市場，普通個人投資者很難進入。雖然交易所債券市場相對銀行間市場較小，但目前卻是個人投資者相對容易參與的市場。

　　金鷹債券基金經(jīng)理戴駿也表示，從法規(guī)上講，投資者可以通過個人賬戶在交易所市場購買債券，但普通投資者只能在滿足《上海證券交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》的要求下才能投資極為有限類別的債券。

　　目前來看，交易所公司債可通過股票交易軟件買賣，門檻并不高，大概千元即可參與。需要指出的是，交易所債券品種的投資收益主要來自兩部分：一是票面利率；二是債券在二級市場交易的價差收益。因此投資交易所債券時，除了需要注意票面利率，還需要注意二級市場目前價格和到期收益率。

　　相對來說，和股票一樣，交易所債券也具有波動性，交易所債券的投資模式可分為“長期持有”與“波段操作”兩種。若投資者在分析潛在的風(fēng)險因素后對現(xiàn)有的某只債券收益率滿意，完全可以買入并持有到期，不過持有到期需要繳納20%所得稅。而進行“波段操作”更適合彈性高的債券品種，主要是低評級品種，可根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期的變動，適時選擇流動性好的債券，在債券牛市來臨時投資，在熊市來臨前賣出。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以1月13日收盤數(shù)據(jù)計算，深交所債券票面利率（當(dāng)期）到期收益率超7%的超百只，回售收益率10%以上的有42只。

　　不過，有專業(yè)人士提醒，債券的價格中已經(jīng)充分反映了風(fēng)險因素，收益率奇高的品種不能碰。精選券種時需要注意信用風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、債券存續(xù)期等問題。

　　投資交易所債券的難點

　　如何選擇交易所債券呢？不僅要注意區(qū)分債券品種，還需要防范流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。

　　安信基金固定收益部總經(jīng)理楊凱瑋表示，交易所債券目前發(fā)行的類型和品種越來越多，除了普通的公開募集的債券之外，還有很多特殊的債券，例如非公開發(fā)行的交易所債券，私募債還有面向合格投資者公開募集的債券（“小公募”）等。這些類型的交易所債券針對不同的投資者有不同的要求。而且大多數(shù)交易所債券均是“含權(quán)”債券，包括發(fā)行人選擇權(quán)和投資者選擇權(quán)，有一些債券設(shè)計相對比較復(fù)雜。這些因素都是參與交易所債券的難點。

　　“在篩選交易所債券的時候，首先要了解債券發(fā)行主體的信用資質(zhì)是否過關(guān)。然后需要確定的是該主體本次發(fā)行的債券投資者是否可以參與投資。最后，需要了解本期債券的條款設(shè)計。弄清楚了這幾個方面，才能確定這期債券是否適合投資。”

　　楊凱瑋表示。

　　戴駿認為，首先較難參與的類型是交易所公司債，參與的難點首先是流動性問題，所以一般這類交易所債券的參與方式主要是一級發(fā)行申購，二級很難買到量。篩選的時候需要經(jīng)過嚴格信評流程，自上而下對公司所處的行業(yè)，上下游情況以及公司本身的財務(wù)狀況進行分析，判斷沒有問題以后再進行投資。

　　陳軼平也表示，交易所債券投資難點在于買賣盤較散，另外個人投資者可能對債券發(fā)行人信用狀況不熟悉，難于判斷現(xiàn)有價格是否合理補償風(fēng)險。

　　“交易所債券的投資難度較大地方是價格變化不穩(wěn)定，各券種流動性差異大。”上述大型基金公司債券基金經(jīng)理也表示。

　　啟元財富產(chǎn)品研究總監(jiān)范曜宇表示，債券市場盡管有了一波下跌，但利率債的收益率仍難言誘人，扣稅后無杠桿的收益率往往不及股份制銀行的3~6個月理財產(chǎn)品。真正對現(xiàn)存的交易所債券投資者來說，僅存的誘惑就是高收益?zhèn)�券。購買高收益?zhèn)�券則要首先獲得債券合格投資者的身份，然后就要衡量企業(yè)的現(xiàn)金流情況，擔(dān)保情況，再融資能力，和當(dāng)?shù)卣�府的支持力度，同時還要判斷是否有相關(guān)債權(quán)的訴訟等多重因素選擇債券。

　　春節(jié)前后或是布局時機

　　目前是布局債券市場的好時機么？有業(yè)內(nèi)人士認為春節(jié)前或許是好機會。

　　戴駿認為，在春節(jié)前是債券市場布局較好的時機，但利率債和信用債的表現(xiàn)將會出現(xiàn)分化，信用資質(zhì)較差的債券布局時間不宜過早。

　　陳軼平則表示，從短期來看，由于目前大宗商品的上漲，央行去杠桿的決心，疊加外匯市場波動，可能國內(nèi)債券市場仍有波動，但是目前國內(nèi)債券收益率尤其是利率債和短端相對國際水平仍然偏高。從中長期看，隨著中國經(jīng)濟由重數(shù)量向重質(zhì)量的轉(zhuǎn)變，預(yù)計中長期債券收益率有下行的空間，所以如果是長期投資是可以投資的時點。

　　一家大型基金公司債券基金經(jīng)理則表示，就債券市場來看，目前的潛在風(fēng)險并未完全釋放完。楊凱瑋也表示，債券市場在2016年的年末經(jīng)歷了一波劇烈下跌，各類債券到期收益率都上行超過100BP。從長期來看，債券收益率下降是一個比較確定的趨勢，應(yīng)該說當(dāng)前債券市場已經(jīng)具備了投資的價值。

　　仍需重視信用風(fēng)險

　　最好選擇高等級債

　　2016年二季度債券信用風(fēng)險密集爆發(fā)，2017年會如何？不少人士認為大概率不會密集爆發(fā)，但仍需要注意風(fēng)險，對于散戶來說，最好選擇高評級債券。

　　楊凱瑋表示，信用風(fēng)險跟宏觀經(jīng)濟運行是息息相關(guān)的，宏觀經(jīng)濟運行良好的時候一般信用風(fēng)險都不太會集中爆發(fā)。這是由于信用風(fēng)險的根源是債券發(fā)行主體由于自身經(jīng)營不善，導(dǎo)致無力償還到期的債券本息。在2015年我國債券市場開始集中爆發(fā)信用債違約，信用風(fēng)險逐步集聚。而到了2016年上半年，又連續(xù)爆發(fā)了一波信用債違約。而回顧2015年至2016年上半年，正是我國經(jīng)濟持續(xù)探底的時期。從2016年之后，我國經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，目前各項經(jīng)濟指標(biāo)穩(wěn)中有升。因此，2017年信用風(fēng)險密集爆發(fā)的概率并不太高。在對交易所債券進行投資時，首先需要了解債券發(fā)行主體所處的行業(yè)，至少應(yīng)該選擇一個處于快速增長的行業(yè)。下一步是對發(fā)行主體自身的財務(wù)狀況進行分析，各項財務(wù)指標(biāo)需要與同行業(yè)其他公司進行比對，確認這些指標(biāo)沒有異常。在分析完財務(wù)指標(biāo)之后，需要對公司自身的治理結(jié)構(gòu)和管理層進行進一步的了解和分析。經(jīng)過這些分析之后，能夠盡可能的選擇讓人放心的投資標(biāo)的進行投資。當(dāng)然，完全規(guī)避信用風(fēng)險的辦法就是不參與信用債投資，轉(zhuǎn)而選擇國債這類利率債進行投資。

　　戴駿認為，2017年大概率不是信用風(fēng)險密集爆發(fā)的年份，因為目前從中央經(jīng)濟工作會議透露出來的基調(diào)，2017年國家政策以維穩(wěn)為主基調(diào)。布局交易所債券規(guī)避風(fēng)險的主要方式是設(shè)立嚴格的風(fēng)險控制和信評體系，盡量規(guī)避兩高一剩行業(yè)。

　　陳軼平表示，信用風(fēng)險還有可能發(fā)生，但是系統(tǒng)性風(fēng)險應(yīng)該不會。所以規(guī)避風(fēng)險的方法一個是詳細了解發(fā)行人的信用基本面，另一個是盡量分散投資以降低個體風(fēng)險影響。

　　一家大型基金公司債券基金經(jīng)理也表示，信用違約事件現(xiàn)在是常態(tài)化發(fā)展的節(jié)奏，并且今年主要的風(fēng)險點來源于同業(yè)杠桿的去化以及海外流動性拐點到來引發(fā)的收益率上升。普通投資者如果想?yún)⑴c交易所公司債，還是以AA+及以上評級券種為主。

　　范曜宇也表示，信用債的違約風(fēng)險還會持續(xù)發(fā)生，有一定的違約率說明債券市場是正常的，但這種違約在債券總量中的占比還是很低的。信用風(fēng)險并不是突然發(fā)生，如果持續(xù)的跟蹤企業(yè)的運營狀況和評級報告，都會提前看到端倪。